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华帝股份:二股东清算注销 股权关系理顺启动

2018-07-18 13:08栏目:传媒

投资亮点:

公司发布公告,第二大股东“广东华帝经贸发展有限公司”于12月14日清算注销,六合资料其所持10.39%股份转由自然人股东直接持有。我们认为此事件1)标志着公司股权关系理顺的启动,使创业股东的利益与二级市场股东趋于一致;2)是引入内部制约和激励机制的开始。并无减持压力,且明年更多资本运作可待。

重申“推荐”,12个月目标价位20.15元(2011年30倍市盈率),目前价位仍可积极介入。

理由:

1、标志着股权关系理顺的启动,创业股东的利益与二级市场股东趋于一致,有利于业绩的释放。二股东注销后,创业股东潘权枝直接持有公司股份2.91%,对应市值1亿;黄文枝(董事长)、邓新华、黄启均(总裁)、关锡源(副总裁)、杨建辉和李家康各直接持有公司股份1.25%,对应市值各4500万。

2、是引入内部制约和激励机制的开始,有利于中长期经营和渠道管理改善。只有在直接持股、股东充分认识到个人财富增值的情况下,内部制约才有望顺利推行和严格执行,此外对管理层的激励机制也将更为顺畅(现金分红或股权激励)。

3、股份无限售,但并无减持压力。因为1)公司的变革才迈出第一步,业绩释放和渠道管理改善尚未在股价和市值上充分体现;2)创业股东还间接通过大股东九州实业持股28.86%,绑定合作持股关系,个人减持压制股价的可能性很小。

4、明年可待更多有利于股东利益的资本运作。

盈利预测调整:

维持盈利预测不变,预计公司2010-2012年每股收益0.51(经营性0.45),0.67和0.89元(YoY114%、31%和32%,经营性利润YoY83%、52%和32%),未来两年净利润复合增长有望超过30%、经营性利润复合增长超过40%。

接下来重点关注年底费用预算会议,明年业绩还有超预期可能性。

估值:

目前股价对应2010-2011动态市盈率31x和24x,仍处于小家电板块低端(明显低于苏泊尔2011年28x和爱仕达36x,老板44x),反映了市场对于公司的中长期变革和业绩持续高速增长仍然有分歧,尚有较大提升空间。

风险:

公司治理和渠道改革进程;房地产市场波动。

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